椎名由紀夫の「ＦＸの方程式」

イワイFXウイークリーアウトルック 2010年8月30日

　15年ぶりの円高を巡って、政府の取り巻きからの催促やマスコミの報道がうるさくなってきた。さすがにそろそろ何かやるだろうという思惑や警戒感が出てきて、ドル/円相場は予断を許さないものの、小康状態となっている。

　日銀は本日8月30日に臨時の金融政策決定会合を開き、年0.1％の固定金利で金融市場に資金を供給する「新型オペ」の供給額を現行の20兆円程度から30兆円程度に引き上げたと発表した。追加した10兆円分の「新型オペ」の期間は6ヶ月となった。市場の催促に迫られておこなった後手後手の追加金融緩和だが、これは大方織り込まれており、材料出尽くしとなる可能性もある。海外勢は「もはや日銀の金融緩和だけで円高を止めるのは困難」とみている。

　海外のファンド筋が警戒しているのは、みんなの党が用意している「デフレ脱却法案」であり、仮に民主党がこれに乗っかって法案が成立すると、相場が一旦円安に反転する可能性が高いとみている。したがって10月は相場の反転リスクに注意が必要だ。

　円高やデフレが悪のようにいわれているが、企業は円高で海外企業を買収すればよいし、個人は郊外なら2,000～3,000万円台で戸建て住宅が買える時代になっている。これはいいことだ。しかし、この事態を放置しておくと、日本全体が空洞化現象でシャッター商店街のようになり、日本のGDPは「ALWAYS三丁目の夕日」の頃の水準に向かって縮小していくだろう。

　民主党は経済音痴と言われているが、この先、下手な補正予算など組むより、費用対効果を考えると円売り介入をやったほうがよいだろう。教条主義に陥って、円高がよいとか、円安がよいとかいっていてもしようがない。長年、中国や韓国の通貨安による安上がりの経済成長を見てきた先進主要国は、こぞって通貨安に舵を切っている。世界的な需要の減少と経済のブロック化のなかで、通貨安競争は熾烈を極めていくと思われるが、日米欧のどこもが通貨安を志向しているため、ここにきて通貨のトレンドが見えにくくなっている。

　ドル/円は60ヶ月移動平均線－20％乖離という中期的な反転ポイントに到達している。ここから一気に95年4月の最高値まで攻めて良いものか投機筋も思案中である。浅いストップロス注文を置くという条件付きなら、逆張りの円売りも面白いだろう。

ドル/円（月足）60カ月移動平均線乖離
10％乖離（緑）・20％乖離（青）・30％乖離（赤）

[今週の予想レンジ〕
　今週のドル/円、ユーロ/ドル、ユーロ/円、ポンド/円、豪ドル/円相場は、以下のチャートの「黄色の部分をコア・レンジ」とした上下の緑色の部分までの変動を予想している。黄色のコア・レンジをブレイクすると、緑色のレンジに相場の方向が移りやすい。（日足データは2010年8月27 日まで）

ドル/円　今週の予想レンジ

 
ユーロ/ドル　今週の予想レンジ 

 
ユーロ/円　今週の予想レンジ

 
ポンド/円　今週の予想レンジ
 
豪ドル/円　今週の予想レンジ

イワイFXウイークリーアウトルック　2010年8月23日

　グローバルデフレ懸念がマーケットを覆っている。米10年国債の金利は2.5％台まで低下してきた。現在の国債バブルや米国債買いのロジックは日本型デフレをモデルとしているが、国債をもつリスクが過小評価されており、筆者の目には買われすぎに映る。

米10年国債金利（日足）
 

　市場の異常さやバブルを見つけることを得意とする「ブラック・スワン」の著者ナシーム・タレブは、国債崩壊を今年の2月ぐらいから予測しているが、現在のところ逆に動いている（ナシーム・タレブはおそらくオプション市場で収益機会を探していると思われるが、彼がアドバイザーを務めるユニバーサのBlack Swan Protection Protocolは基本的に「テールリスク」に賭ける運用モデルで、相場の大変動が起こった1ヶ月間で儲けるファンドである）。ドル相場は基本的に米国債の金利次第なので、今後、米国債の買われすぎの反動（利回り上昇→ドル買い戻し）には注意したい。今週は合計1,090億ドルの米国債入札が予定されている。

　ソロスファンドで1992年のポンド危機を仕掛けたドラッケンミラーの引退が報道されたが、リーマン危機後の予測困難なマーケット状況は、グローバル・マクロ・ファンドを苦しめているようだ。ヘッジファンドも何期目かの新しい時代に入っており、1990年半ばまでのようなスタープレーヤーによる腕力相場が通用する時代ではなくなった。

　ソロスやポール・チューダー、あるいはジュリアン・ロバートソンのタイガーといった大物ファンドが大暴れしている時代であれば、現在のドル/円相場はもっと大きく動いているだろう。「8月は円高の月」「ドル/円は15年ぶりの円高水準」と世間は大騒ぎしているが、今月（8月）のドル/円相場の変動幅はたったの2円10銭程度である。

　ドル/円相場は、昨年の11月安値84円88銭を今月の相場で下回ったので、長期的に円は95年4月高値79円75銭を目指すことになる可能性が高い。しかし、直近の相場のテクニカルは目先の円高を否定する指標が多い。

　まず、目先の相場はRSIやMACDとの逆行相場が続いており、円高相場に力強さがない。この逆行現象は1ヶ月半も続いており、そろそろ相場の反転リスクにも注意が必要といえよう。

ドル/円（日足）とRSI・MACDの推移
 

　また、60ヶ月移動平均線乖離バンドの-20％ラインに相場が到達しており（昨年12月に筆者がドル/円の逆張りを行った水準である）、一旦、円安に反転してもおかしくない局面にある。

ドル/円（月足）60ヶ月移動平均線乖離
10％乖離（緑）・20％乖離（青）・30％乖離（赤）
 

　最後は「ドル/円の介入レベル」であるが、この水準を考えると、円高のノリシロも４～5円程度であろう。
　
ドル/円（日足）　歴史的に介入レベルとなっている100日移動平均－10％乖離線（赤）
 

　円と米長期国債が買われすぎているリスクを考えると、今年の8月は「円高の月」と言うより、「円高リスクとその反転リスクを両方抱えた波乱の月」と言えるだろう。

　ドラッケンミラーは「ファンド運営は仕事としても個人的にも負担になっている。これ以上続けられない」と述べて、運用の世界から去っていった。ナシーム・タレブは「金融トレーダーの仕事は権威からの独立と自由を得る手段」と述べている。結局、相場をやるかやらないかは生き方の問題であるが、信じられないほど儲かったらやめるのが一番良い。

[今週の予想レンジ〕
　今週のドル/円、ユーロ/ドル、ユーロ/円、ポンド/円、豪ドル/円相場は、以下のチャートの「黄色の部分をコア・レンジ」とした上下の緑色の部分までの変動を予想している。黄色のコア・レンジをブレイクすると、緑色のレンジに相場の方向が移りやすい。（日足データは2010年8月20 日まで）

ドル/円　今週の予想レンジ
 

ユーロ/ドル　今週の予想レンジ 
 

ユーロ/円　今週の予想レンジ
 

ポンド/円　今週の予想レンジ
 

豪ドル/円　今週の予想レンジ

イワイFXウイークリーアウトルック　2010年8月16日

　1980年代後半に円高とそれを回避するための低金利で100年に1度のバブルをやってしまい、1990年前半の強烈な引き締めと円高によって失われた20年を経験している日本の失敗を、どこの中央銀行もよく研究している。米欧は日本型デフレ回避の通貨安競争になっており、現在、日本は通貨安競争の蚊帳の外に置かれている。これが15年ぶりの円高・ドル安の構図だ。

　円相場は介入観測で騒がしくなっている。当局が「どういったレベルで介入しているのか」を検証してみると、過去の円売り介入は100日移動平均線からの－10％乖離がひとつのメドとなっている。8月13日現在、100日移動平均線からの－10％乖離線は81円42銭で推移している。

ドル/円（日足）　過去の円売り介入実績（緑）と100日移動平均－10％乖離線（赤）
 

　年後半相場の大局はドル安相場であるが、相場は循環なので上がったり下がったりする。これに対処するには価格そのものの動きをテクニカルで分析するしかないが、先週の通貨市場は大きな変化があった。

ドル/円（日足）　ドル売りトレンド消滅　ADXと標準偏差ボラティリティがピークアウト
上段：21日ボリンジャーバンド1σ（緑）
中断：14日ADX（赤）
下段：26日標準偏差ボラティリティ（黄）

ユーロ/ドル（日足）　ユーロ売りトレンド消滅　ADXと標準偏差ボラティリティがピークアウト
上段：21日ボリンジャーバンド1σ（緑）
中断：14日ADX（赤）
下段：26日標準偏差ボラティリティ（黄）
 

　ご覧のように、ドル/円もユーロ/ドルも14日ADXおよび26日標準偏差ボラティリティがピークアウトし（天井をつけ）、方向性のあるトレンド相場は終わった。ここからは調整相場に入る。次のトレンドが出るまでは、上げても下げてもあまり意味のない動きである。

　ユーロ/ドルの強力な抵抗帯については7月20日のレポートに書いたが、ユーロ/ドルは前回のもちあいレンジ＝抵抗帯の下限まで到達した。投機筋の目標達成の水準である。先週のユーロ/ドルの急落については材料うんぬんではなく、＜抵抗帯＞を前に投機筋が利食いに入ったということだろう。

　ユーロ/ドルもドル/円も現在、ADXや標準偏差ボラティリティがピークアウトしているので、次のトレンドを待ちたい。

ユーロ/ドル（日足）
上段：14日ADX（赤）と標準偏差ボラティリティ（青）
緑の部分がトレンド相場・黄色の部分がランダム相場
下段：黄色の帯が＜抵抗帯＞
 

[今週の予想レンジ〕
　今週のドル/円、ユーロ/ドル、ユーロ/円、ポンド/円、豪ドル/円相場は、以下のチャートの「黄色の部分をコア・レンジ」とした上下の緑色の部分までの変動を予想している。黄色のコア・レンジをブレイクすると、緑色のレンジに相場の方向が移りやすい。（日足データは2010年8月13 日まで）

＜チャートの見方＞逆張りゾーン（黄）・順張りゾーン（緑）
ドル/円もユーロ/ドルも相場の方向性の強さを示すADXや標準偏差ボラティリティがピークアウトしている。すなわち、ドル/円もユーロ/ドルも目先は調整相場となり、方向感のないランダムな展開が予想される。そうなると、クロス円相場は非常に難解な相場展開となるだろう。

ドル/円　今週の予想レンジ

ユーロ/ドル　今週の予想レンジ 
 

ユーロ/円　今週の予想レンジ
 
ポンド/円　今週の予想レンジ
 
豪ドル/円　今週の予想レンジ

イワイFXウイークリーアウトルック　2010年8月9日
 

　85円のところにあるオプションの防戦買いで85円割れを免れているドル/円だが、ドルの先安感は強い。追加の金融緩和観測が出ている10日のFOMCや日本の介入観測などめぐって、緊張感のある相場展開になってきた。円の流動性が落ちるこの時期に85円が割れると、ストップ・ロス注文が断続的にヒットし、総投げ相場に発展する可能性があるので注意されたい。

ドル/円（日足）　相場は1σの外にあり、ドル売りトレンド形成中
上段：21日ボリンジャーバンド1σ
中断：14日ADX
下段：26日標準偏差ボラティリティ
 

　JPモルガン・チェースが先月「米株価の上昇は第2四半期で終わったのではないか」という観測を7月に発表して以来、米国株式に対する弱気の見方が増えてきている。金融改革法（ボルカー・ルール）に従えば、「ゴールドマンは1兆円を超す自己投資額を7分の1に、モルガンスタンレーは3分の１に減らす必要がある」（7年間の猶予措置）らしい。「米金融界全体の半分を占めていた10兆ドル規模のレバレッジ金融はすでに崩壊しており、米金融界の規模は半分になる」と発言している人もいる。

　しかし、筆者は＜株式＞や＜コモディティ＞の市場は、今後、上下どちらに動くかわからないと思っている。カネ余り現象は続いているからだ。金融改革法（こんな複雑な法律はわけがわからないし、読んでいる人も少ない）は骨抜きにされたと言われており、ゴールドマンサックスとSECも和解している。また、バーゼル銀行監督委員会の「銀行の資本・流動性規制案緩和方針」で世界的に銀行株が買い戻し相場になったように、世界経済の都合でバブルが再燃する可能性は残されている。要するに＜株式＞や＜コモディティ＞市場の先行きは、「はっきり言ってよくわからない」状況にある。

　一方、比較的シナリオが書きやすいのは＜通貨＞の市場である。「ゴールドマンは今後の円相場について、米マクロ経済情勢の厳しさを背景としたドル安を反映してさらに強含み、今後半年で83円に達すると予想した。また、米連邦準備理事会（FRB）が追加金融緩和に踏み切れば特に、その水準を超えて円高が進むリスクがあり、1990年代半ば以来の水準である過去最高値の79円もそう遠い水準ではないとの見方を示した」（ロイター）らしいが、まあ、誰でも考えるストーリーである。

　米セントルイス連銀総裁の「米経済は日本のようなデフレとゼロ金利の持続というデフレ均衡に陥る可能性がある。それを防ぐためには量的緩和が有効」という発言に代表されるように、米国では追加の金融緩和観測が出てきており、米国の低金利の帰結としての通貨安政策＝ドル安路線が明確になっている。この日本型デフレ懸念に対して、バーナンキFRB議長は、“自国通貨の減価でデフレを回避”しようとするだろう。またオバマ政権のスタッフには「ドル安誘導により米国を消費から生産の国に戻す」という考えを持っている人が多い。オバマ大統領の「5年間で輸出を倍増する」という目標は、ドル安がないと達成できない。

　不景気で内向きになった米欧などの先進国は、結果として通貨切り下げ競争に突入している。保護主義の象徴である通貨切り下げ競争は世界経済にとって最悪の選択であるが、中国や韓国の＜通貨安を使った安上がりの経済成長＞を目の当たりにすれば、その誘惑には勝てないのである。そして、不景気には円高がつきもので、日本だけが通貨切り下げ競争の蚊帳の外にいる。

　さて、筆者は現在、ユーロ/ドルの買いとドル/円の売りポジションを持っているが、1σの内側に相場が入ったら利食いでも損切りでも相場から撤退する予定である。過去には26日移動平均線と標準偏差ボラティリティだけで売買していた時期もあったが、1σを手仕舞いポイントにするようになってから、損失管理が非常に楽になった。ボリンジャーバンド1σのラインによって、筆者は取り越し苦労から解放されることになったのである。

ユーロ/ドル（日足）ユーロ買いトレンド形成中
上段：21日ボリンジャーバンド1σ
中断：14日ADX
下段：26日標準偏差ボラティリティ
 

豪ドル/円（日足）次のトレンド待ち
上段：21日ボリンジャーバンド1σ
中断：14日ADX
下段：26日標準偏差ボラティリティ
 

ユーロ/円（日足）次のトレンド待ち
上段：21日ボリンジャーバンド1σ
中断：14日ADX
下段：26日標準偏差ボラティリティ

[今週の予想レンジ〕
　今週のドル/円、ユーロ/ドル、ユーロ/円、ポンド/円、豪ドル/円相場は、以下のチャートの「黄色の部分をコア・レンジ」とした上下の緑色の部分までの変動を予想している。黄色のコア・レンジをブレイクすると、緑色のレンジに相場の方向が移りやすい（日足データは2010年8月6日まで）。

＜チャートの見方＞逆張りゾーン（黄）・順張りゾーン（緑）
ドル/円　今週の予想レンジ
 

ユーロ/ドル　今週の予想レンジ 

ユーロ/円　今週の予想レンジ
 

ポンド/円　今週の予想レンジ

豪ドル/円　今週の予想レンジ

イワイFXウイークリーアウトルック　2010年8月2日

　先週「カネ余りと運用難」というレポートを書いたが、この運用難が深刻な状況となってきている。ストラテジストやアナリストもまいっていて、相場見通しや景気に対する見方も概ね3つくらいのシナリオを用意して、このうちどれかが当たるでしょうというスタイルになっている。株・米国債・ゴールド・原油なども相場観が対立しているが、筆者が聞いている限り決定的な売り買いの動機となるものは少ない。

　その中で比較的わかりやすい相場展開になるのが通貨の市場だと筆者は考えている。現在の米国の通貨政策は通貨安政策が整合的であり、金利政策からみて現在の＜ドル安相場＞はロジック的に進行しやすい状況にある。

　ただし、クロス円相場は難しい。ドル安と円高の狭間で豪ドル/円やユーロ/円の動きはドルストレート通貨に比べて読みにくくなるだろう。

　7月30日NY市場では、ドルが対円で2009年11月以来の安値をつけた。しかし、ドル/円はまだトレンドが発生しておらず、明確なレンジブレイクも起きていないので、筆者はポジションを持っていない。

ドル/円（日足）
上段：21日ボリンジャーバンド1σ
中段：ADX（14日）
下段：標準偏差ボラティリティ（26日）
 

　ユーロ/ドルは7月21日にボリンジャーバンドの1σのバンドの内側に入ったので、一度手仕舞いを行ったが、7月22日に再度エントリーし、現在買いポジションを保有中である。

ユーロ/ドル（日足）　トレンド相場（青）
（ADXおよび標準偏差ボラティリティの上昇と21日ボリンジャーバンド1σの飛び出し局面）
上段：21日ボリンジャーバンド1σ
中段：ADX（14日）
下段：標準偏差ボラティリティ（26日）

　ユーロ/円は108-～114円のレンジの上方ブレイクに期待して、7月27日に打診買いのポジションを持ったが、相場が1σの内側に入ってきたので7月30日に損切りを行った。

ユーロ/円（日足）
上段：21日ボリンジャーバンド1σ
中段：ADX（14日）
下段：標準偏差ボラティリティ（26日）

　強気相場の続いていたゴールドに、現在、久々の売りトレンドが発生したのは興味深い。最強通貨と言われたゴールド相場だが、ボルカールールの影響で金融機関が紙のコモディティ（ETF）資産の処分に動いている。「低金利の長期化＝ドル安」というロジックで、現在、ファンド勢は「ユーロ買い」を行っており、欧州のストレステスト通過後は「ユーロ買い・ゴールド売り」のポジションをとっているファンドも多い。上昇サポートラインを割り込んだことで投機筋の注目を集めているが、下のチャートの黄色の帯の上で相場をやっている限り、長期の上昇トレンドは変わらないだろう。

ゴールド（日足）上昇サポートラインを割り込む
上段：14日ADX（赤）・26日標準偏差ボラティリティ（青）55日標準偏差ボラティリティ（紫）
下段：55日ボリンジャーバンド1σ（緑）
 

　年後半相場の行方は混沌としている。こういう時の相場は投げと踏みの応酬になりやすく、目先の材料で動くと乱高下相場に巻き込まれてひどい目に遭いやすい。標準偏差ボラティリティやADXがどういう位置にあるのか、日々チェックしながら慎重な運用を心がけたい。

[今週の予想レンジ〕
　今週のドル/円、ユーロ/ドル、ユーロ/円、ポンド/円、豪ドル/円相場は、以下のチャートの「黄色の部分をコア・レンジ」とした上下の緑色の部分までの変動を予想している。黄色のコア・レンジをブレイクすると、緑色のレンジに相場の方向が移りやすい（日足データは2010年7月30日まで）。

＜チャートの見方＞
上段：9日ADX方向性指数（緑）　保ち合い期間とトレンド期間の判定
　　　20日ATR相場変動幅（赤）　相場リスクの計測
　　　Dynamic Momentum Index（黄）　売られすぎ・買われすぎをみるオシレーター
下段：ゾーントレード＝逆張りゾーン（黄）・順張りゾーン（緑）

ドル/円　今週の予想レンジ
 

ユーロ/ドル　今週の予想レンジ 
 

ユーロ/円　今週の予想レンジ

ポンド/円　今週の予想レンジ

豪ドル/円　今週の予想レンジ