椎名由紀夫の「ＦＸの方程式」

イワイＦＸウイークリーアウトルック2009年12月28日

　現在の外為市場で収益を上げるポイントと投機筋の戦略をチェックしてみよう。現在の外為市場で一番単純な動きとなっているのは、ドル/円相場である。米10年国債の金利と連動しているので、米国の金利が上がっているうちはドル買いを放置しておけばよい。米金利とドル/円の相似パターンを投機筋が見逃すわけがない。「米金利上昇はドル買い・米金利低下はドル売り」という単純なロジックを背景に、投機筋は下のようなアナログチャートだけをみてドル/円相場に参入している。ドル/円は、現在、最も稼ぎやすい通貨ペアの一つである。何も難しい理屈を考える必要はない。チャートだけ見ていればよいのである。

米10年国債金利とドル/円（日足）

　日足ベースの取引でチェックするポイントは、「前日より金利が上がっているか下がっているか」だけである。もちろん、相場に絶対はなく、現在の市場では「「米金利上昇はドル買い・米金利低下はドル売り」というバイアス（傾向）があるとの認識にとどめておきたい。「量的緩和をやめる」という米国の「出口戦略」と長期金利上昇を警戒した米国のファンドマネーは、世界から資金を一部引き上げる動きに出ている。これがドル堅調の背景だが、この動きが継続するか否かは来週1 月1 週の動きが重要である。ドル/円相場は米国金利連動相場となっているが、今週は米国債の入札にからむ米金利動向やドル需要に注目したい。

　米金利上昇とドル高が連動するなか、12月の相場はユーロが突然の変調をきたした。これはドバイ危機がギリシャの国家破綻懸念に波及したことが大きい。投機筋は「ユーロ/ドルの売り」・「ユーロ/スイスの売り」（ユーロ売り・スイス買い）といった仕掛けを行ったようだ。

ユーロ/ドル（日足）

ユーロ売りの材料となっている2009年度赤字と累積財政赤字（対GDP比、出所:IMF）
 
　これらの動きの仕掛け人はグローバルマクロ（マクロ経済分析に基づき、集中的に買い上げたり、売り浴びせたりする手法）とよばれるファンド勢である。ギリシャの経済規模はユーロ圏全体の1.9％にすぎない。また、ドバイ・スペイン・東欧の危機は市場参加者には以前より周知の事実である。欧州のシンクタンクの一部は、「ドバイ危機以降の一連の財政破綻懸念報道は、一部の資本筋が画策したドル防衛（急激なドル安を防ぐ）のための策略である」と述べている。それが事実かどうか筆者は知らないが、ドバイ、ギリシャなどの国家破綻報道やユーロが危ないという報道が、米国の量的緩和の解除（観測）とともに噴出しているのが面白いところである。

　米国の金融政策（出口戦略）は経済基盤の脆弱な国にとっては恐怖であろう。現在、多くの先進国で、巨額の財政赤字と公的債務の急増に依存する政策がとられているが、グリーンスパン前FRB議長が「米国は恐るべき財政危機に直面」と発言しているように、これを持続し続けることは不可能である。米国の出口戦略は2010年の世界経済にとって最大のリスクとなることは間違いない。

FRBのバランスシートの行方は・・（出所：クリーブランド連銀）

　その出口戦略だが、12月15日「バーナンキFRB議長：米国株、バブルでない、インフレ懸念弱いと認識。株価指数はピークの2007年に比べかなり低い水準で、投資家はまだ楽天的になっていない」、12月15日「米ガイトナー財務長官：まだ多くの仕事必要、中小貸し付け・雇用状況」、12月18日、「オバマ大統領：増税などの引締策、来年からは時期尚早」といった当局者の発言を聞いている限り、出口戦略は来年後半以降となりそうだ。下がりそうで下がらないNYダウのバブル相場的な上昇はその証左であろう。

　2009年は各国の政府や中央銀行による未曾有の金融緩和と景気刺激策、金融システム支援策によって、実体経済はともかく金融市場はバブル相場が復活した。こうした異例の財政出動や非伝統的な金融緩和（量的緩和）策を平時に戻す出口戦略が実行に移された時に、現在のバブル相場がどうなるかを市場参加者の誰もが心配している。2010年の為替相場の展望は、この「出口戦略の実施スケジュールの予測」が鍵を握っているといえよう。

各国政策金利　日本だけ出口がない？（出所：各国中央銀行）
　

〔今週の予想レンジ〕
　今週のドル/円、ユーロ/ドル、ユーロ/円、ポンド/円、豪ドル/円相場は、以下のチャートの「黄色の部分をコア・レンジ」とした上下の緑色の部分までの変動を予想している。黄色のコア・レンジをブレイクすると、緑色のレンジに相場の方向が移りやすい。（データは2009年12月25日まで）

ドル/円　今週の予想レンジ

ユーロ/ドル　今週の予想レンジ

 
ユーロ/円　今週の予想レンジ
 
ポンド/円　今週の予想レンジ

豪ドル/円　今週の予想レンジ

　このレポートは本年最終号となります。本当にあっという間に1年が過ぎてしまいました。新年のレポートは1月12日からスタートします。来る2010年が皆様にとって実り多き最良の年になりますように！　（椎名由紀夫）

イワイFXウイークリーアウトルック2009年12月21日

　相場の実践はいつもむずかしい。しかし、最近の相場を動かすロジックは単純である。足下の相場は概ね2つの構造と流れを持っている。
(1)米国の長期金利がドル相場を決める。
(2)ドル相場が上昇すると、高リスク資産が売られる。

　筆者が現在、外為市場で実践しているのは、
(1) 日足ベースではドル/円の逆張り（ドルの押し目買い）
(2) 1時間足ベースでは、ボリンジャーバンド1σ抜けの順張り
で、相場を観る上で最も重視している指標は、米10年国債の金利である。

米長期（10年国債）金利とドル/円（日足）

　米長期金利の上昇によってドルキャリーの巻き戻しが起こり、現在、ファンドマネーの動向に変化が生じていることを先週のレポートで述べたが、米長期金利の大きな上昇は今後の相場環境を激変させる可能性があるので注視したい。

　12月16日のFOMC（連邦公開市場委員会）の声明文は一部で噂された文言の変更がなく、「FF金利を長期間（for an extended period)異例に低水準とすることが正当化される可能性が高いと引き続き予想する」との見方を示した。一方で、FOMCはMBS・エージェンシー債の購入を2010年第1四半期末までに完了し、その他の“ジャブジャブ”の流動性対策のほとんどを来年の2月までに終了する方針である。FOMCが「出口政策の準備をしていますよ」と言っているので、米長期国債バブルが収縮しているのが現在の状況だ。

　2009年のバブル相場は2009年3月18日のFOMCで、FRBが向こう半年間で3,000億ドルの国債を買い取る計画を決定したところからスタートしている。米国政府がドルをどんどん印刷してくれたおかげで金融市場がジャブジャブになり、現在のバブル相場は成り立っているのである。2009年のドル安・株高・資源高はこの結果である。

　このジャブジャブ政策はとりあえず来年2月に終わるので、しばらくはドルの大量印刷が行われない（将来、復活する可能性はある）。現在、ドルの大増刷という大きなドル安の要因がなくなるため、投機筋がいったんドルキャリーの買い戻しに動いているが、世界のバブルマネーの供給先である米国の「出口戦略」は、「2010年の世界経済にとって最大のリスク」となろう。

　では、今すぐバブル相場が崩壊するかというと、事はそう単純ではない。中央銀行に失敗は許されないため、出口政策は簡単には行われないからだ。欧米各国（日本に出口はない？）が石橋を叩いて出口政策を行うには、最低でも次の3つの条件のいずれかを満たす必要がある。
(1)雇用と個人消費の回復
(2)商業用不動産市場の底入れ
(3)新たなバブルの確認

　現在、(1)と(2)が確認できず、(3)のバブルの定義もあやふやである。市場は来年8月までの米国の利上げ（0.25％）を既に織り込んでいるが、米国の出口戦略は2010年の後半以降になるのではないかと筆者は考えている。

　いずれにせよ、相場は実践である。あまりむずかしいことを考えても仕方がない。現在の米長期金利の上昇が米国の景気回復（良い金利上昇）によるものか、インフレ懸念（悪い金利上昇）なのかは意見が分かれるが、米長期金利が上がればドルは上昇するだろう。今は米国の長期金利だけをみていればよいと思われる。

　12月17日の外為市場ではユーロ/ドルが投機筋にストップロス・ハンティングされ、1.4480のストップロスを付けて下げが加速するなど投機色が強まっている。クリスマス休暇で流動性が枯渇するなか、投機筋やモデル系ファンドの売買で大きく動くので、この時期は注意が必要だ。

　ドルが全面高になると、投資マネーがリスク資産を「全部売る傾向」が強くなる。「米金利とドル」の動向は世界のバブル相場の持続をみるうえでの「指標銘柄」なのである。

　ここからはクリスマス休暇本番でかなり流動性が落ちてくる。投資家は1時間足などの短期の時間枠で、有利な局面だけを売買するのがよいだろう。有利な局面とは、（1）移動平均線（およびボリンジャーバンド）に上下いずれかの傾きある、（2）相場がボリンジャーバンドの1σ（シグマ）を飛び出している、という2点の条件を満たしている局面である（より慎重な投資家は、ADXの上昇時だけエントリーするのが良いだろう）。そこには収益機会がある。

ドル/円（1時間足）　21時間ボリンジャーバンド1σと14時間ADX

ユーロ/ドル（1時間足）　21時間ボリンジャーバンド1σと14時間ADX

〔今週の予想レンジ〕
　今週のドル/円、ユーロ/ドル、ユーロ/円、ポンド/円、豪ドル/円相場は、以下のチャートの「黄色の部分をコア・レンジ」とした上下の緑色の部分までの変動を予想している。黄色のコア・レンジをブレイクすると、緑色のレンジに相場の方向が移りやすい。（データは2009年12月18日まで）

ドル/円　今週の予想レンジ

ユーロ/ドル　今週の予想レンジ
 
ユーロ/円　今週の予想レンジ

ポンド/円　今週の予想レンジ

豪ドル/円　今週の予想レンジ

イワイＦＸウイークリーアウトルック　2009年12月14日

　12月4日の米雇用統計の発表（内容についてはみな疑心暗鬼だが・・）を受けたNY時間の外為市場では、米国の早期利上げ観測からドルが全面高となり、ドル/円相場は1999年以降で最大の上昇率を記録した。この日のドルの上昇は米雇用統計という外部要因がきっかけとなっただけで、ドル売られすぎ局面からの自立反発（ドルのショートカバー）という市場の内部要因による影響が大きい。

ドル/円（月足）60ヶ月移動平均線（赤）と－20％乖離ライン（青）

　現在、ドルのリバウンドが期待できる局面にあるが、このまま一直線にドル高となるほど相場は単純ではない。日足のチャートをみてみると、相場が200日移動平均線に接近・タッチあるいはブレイクしたあとはいったん反発するものの、もう一度安値を試しに来ることが多い。ここで前回安値を維持し一回目の反発の高値を抜いてくると、とりあえずドルの底打ちが確認できる。

ドル/円（日足）200日移動平均線（赤）と10％乖離ライン（緑）

　ドル/円相場は11月27日安値84円76銭から12月4日高値90円77銭まで約6円の上昇をみたが、12月9日には87円35銭まで下落した。12月7日に“ヘリコプター”ベン・バーナンキFRB議長が「米経済は恐ろしい向かい風に直面している。雇用市場は脆弱だ」と発言したことで、早期利上げ期待が一気に冷え込んだからだ。昨今のドル/円相場は米長期金利とほぼ連動している。当局者の発言やFOMCのコメントに相場は過剰反応するので、今後も要人発言日程には注意が必要だ。

　さて、ドバイ危機以降、カントリーリスク（相手国の事情により債務の返済や投融資の回収が不可能となるようなリスク）がマーケットテーマに浮上し、ギリシアやスペインに危機が波及してきている。現在、PIGS（ポルトガル・アイルランド・イタリア・ギリシア・スペイン）やロシア・英国が財政赤字から投機筋の標的にされている。毎日、この類のニュースで一喜一憂の相場が続いているが、12月15日以降はクリスマス休暇で流動性が極端に落ちるので、イベントリスクには注意したい。対処としてはストップ・ロス注文を置いておくしかないだろう。

　豪連邦統計局が12月10日に発表した11月の豪雇用統計は、3ヶ月連続で就業者数が増加し、5.7％に低下した。来年2月の利上げが噂されているが、豪ドルも現在、ドルキャリー取引の巻き戻しの対象となっており動きが鈍い。

豪ドル円（右）の日足
上段：14日ADX（方向性指数）下段：21日ボリンジャーバンド１σ

　シカゴ市場ではドルキャリー取引の巻き戻しが話題となっている。現在、米長期金利の上昇から、（クリスマス休暇前のポジション整理も絡んで）ドルキャリー取引のポジションを解消、またはドルキャリーから円キャリーへシフトするファンドが多くなっている。当然、ドルキャリー取引の運用先となっていた原油・ゴールド・豪ドルなどの市場にもその波及効果が出ている。この先も、ドル相場のカギを握る＜米10年国債金利＞

http://finance.yahoo.com/q?s=%5ETNX

の動向に注目したい。

米10年国債金利とドル円（日足）

ドル/円（日足）13－21日移動平均バンドとフィボナッチのリトレースメント13－21日移動平均バンドを終値でこらえており、目先はドルが戻すか・・？

　先週のレポートにも書いたが、筆者は現在ドルインデックスのもう一段の修正高をにらんだドル/円の押し目買い＋吹き値売りを続行中である。今週から本格的なクリスマス休暇シーズンに入るが、流動性不足のなか相場が投機的になりやすいので、ストップ・ロス注文を忘れずに置いておきたい。

〔今週の予想レンジ〕

　今週のドル/円、ユーロ/ドル、ユーロ/円、ポンド/円、豪ドル/円相場は、以下のチャートの「黄色の部分をコア・レンジ」とした上下の緑色の部分までの変動を予想している。黄色のコア・レンジをブレイクすると、緑色のレンジに相場の方向が移りやすい。（データは2009年12月11日まで）

ドル/円　今週の予想レンジ

ユーロ/ドル　今週の予想レンジ

ユーロ/円　今週の予想レンジ

ポンド/円　今週の予想レンジ

豪ドル/円　今週の予想レンジ

イワイＦＸウイークリーアウトルック　2009年12月7日

　久しぶりに本屋をのぞいてみたら、いわゆる「恐慌本」と言われる本が何冊も平積みになっていた。ちょっと立ち読みしてみたのだが、大胆な円高予想のオンパレードであった。TVなどのマスメディアの報道も「ドバイショックで円高」と大騒ぎである。こういった状況になると、往々にして相場が逆に動くことが多いので気をつけたいと思っていたところに、週末の米雇用統計が大きなサプライズとなり、ドルは全面高となってしまった。

　ドル/円相場は安値から2円50銭（今回の場合は87円30銭超え）以上反転したら、目先の円高は概ね終了である（11月27日の20日ATR＝92銭×2＝1円84銭反転した86円64銭で短期の円買い投機筋も相場から降りている）。今後、再度85円を相場が割り込んでくると（筆者は84円80銭を相場の長期サイクルの大底とは思っていない）、82円や79円75銭をターゲットとした円高が再燃するかもしれないが、現在は円高がとりあえず終了した格好となっている。

　今回のドル高は雇用統計のサプライズもあるが、円高持続が限界に達したための自律反発の側面も大きい。

　ドル/円相場は11月27日安値の84円80銭で200日移動平均線のマイナス10％乖離のバンドにタッチした。この現象が起きると、間もなく相場が大きく反転する可能性が高くなる。

ドル/円（日足）200日移動平均線（赤）と±10％乖離バンド

　また、11月27日のドル/円の安値は60ヶ月移動平均線のマイナス20％乖離のラインに到達している。リーマンショック後の円高もマイナス20％乖離で止まっており（その後、いったんマイナス10％乖離のラインまで反発）、今回もこの水準で反発した。

ドル/円（月足）　60ヶ月移動平均乖離バンド
10％乖離（緑）・20％乖離（青）・30％乖離（赤）

　筆者は現在、大局ドル安相場という認識を持っているが、年後半（10月～12月）にドル安パターンが出現したときは、タイミングを計りながらドル買いを行うというのが、年末年始の恒例行事となっている。

　筆者のこれまでの相場経験では、10月～12月期のドル安トレンドは、年が明けると反転し、2月頃までドル高になることが多い。2008年の相場ではこの戦略は失敗したが、2009年の相場では大きな収益を上げることが出来た。これは、順張り戦法の多い筆者の取引手法の中で数少ない逆張り手法である。こういったパターン分析に基づく中期投資の売買手法（相場の転換点を当てるゲーム）は失敗するとリスクが大きいので、レバレッジや資産管理上のポジション調整をまめに行う必要がある。11月27日以降、現在まで相場の押し目でドルを拾っているが、相場が85円を割り込めばいったん撤退である。いずれにせよ、今後、2010年2月まではドルの急落があれば、相場観が変わるまで（5回くらいは損切りをするかもしれない・・）筆者は何度でもドル買いをトライしていくことになる。

ドル/円（月足）10～12月期のドル安相場（黄枠）と1月相場（赤枠）
（1991年～2009年）

ドル/円（月足）　10～12月期のドル安相場（黄枠）と1月相場（赤枠）
（2001年～2009年）

　上に述べてきたように、ドル/円相場の円高の循環はとりあえず底打ちとなったが、ドル/円相場は現在5年サイクルの最終局面にあり、最もドルが弱く円高の波動がエクステンション（延長）しやすい位相にある。頑なに相場を決めつけず、朝令暮改の柔軟な姿勢で臨みたい。相場は一にストップロス、二にストップロスである。

ドル/円（月足）　ドルの5年サイクル（赤）と2年サイクル（青）
 
　
　昨今のドル/円相場は米10年国債金利と連動して動くので、米10年国債金利の動きは常にチェックしておきたい。

〔今週の予想レンジ〕
　今週のドル/円、ユーロ/ドル、ユーロ/円、ポンド/円、豪ドル/円相場は、以下のチャートの「黄色の部分をコア・レンジ」とした上下の緑色の部分までの変動を予想している。黄色のコア・レンジをブレイクすると、緑色のレンジに相場の方向が移りやすい。（データは2009年12月4日まで）

ドル/円　今週の予想レンジ

ユーロ/ドル 今週の予想レンジ
 

ユーロ/円　今週の予想レンジ

 
ポンド/円　今週の予想レンジ

豪ドル/円　今週の予想レンジ